来源：新浪基金∞工作室
2025年3月29日，中欧基金管理有限公司发布中欧价值回报混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额增长显著，净资产大幅增加，净利润表现亮眼，但也面临着一些风险与挑战。以下是对该基金年报的详细解读。
主要财务指标：盈利显著，资产规模扩张
本期利润与净资产情况
中欧价值回报混合基金在2024年展现出良好的盈利能力。从主要会计数据和财务指标来看，本期利润达到95,169,291.83元，相比上年度可比期间的 -16,503,224.05元，实现了扭亏为盈且盈利大幅增长。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度可比期间（2023年6月9日 - 12月31日） |
|---|---|---|
| 本期利润（元） | 95,169,291.83 | -16,503,224.05 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | A类：0.0924；C类：0.1955 | A类： -0.0542；C类： -0.0186 |
| 本期加权平均净值利润率 | A类：8.25%；C类：17.86% | A类： -5.46%；C类： -1.86% |
| 本期基金份额净值增长率 | A类：21.10%；C类：20.16% | A类： -4.80%；C类： -5.24% |
净资产方面，期末净资产为1,072,432,058.38元，较上年度末的410,303,771.90元，增长了161.38%。这主要得益于基金的盈利以及投资者的申购。
| 项目 | 本期末（2024年12月31日） | 上年度末（2023年12月31日） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 净资产合计（元） | 1,072,432,058.38 | 410,303,771.90 | 161.38% |
| 实收基金（元） | 934,523,825.31 | 432,236,173.39 | 116.21% |
| 未分配利润（元） | 137,908,233.07 | -21,932,401.49 | 不适用 |
基金净值表现
基金份额净值增长率在不同阶段表现各异。过去一年，A类份额净值增长率为21.10%，同期业绩比较基准收益率为11.08%，超额收益达10.02%；C类份额净值增长率为20.16%，同样跑赢业绩比较基准。
| 阶段 | 中欧价值回报混合A | 中欧价值回报混合C | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去一年 | 21.10% | 1.36% | 11.08% | 10.02% | 20.16% | 1.36% | 11.08% | 9.08% |
自基金合同生效起至今，A类份额净值累计增长率为15.29%，C类为13.86%，均高于业绩比较基准同期的1.69%。这表明基金在长期投资过程中，通过合理的投资策略，为投资者创造了较好的回报。
投资策略与业绩表现：把握市场节奏，实现超额收益
投资策略分析
2024年股票市场波动较大，前八个月市场整体疲弱，成长风格类资产表现不佳，9月份政治局会议后市场反转，价值风格跑赢成长风格。中欧价值回报混合基金延续过往投资体系，注重企业盈利能力中枢和增长速度中枢的假设，避免基于短期利润弹性做出线性外推。
在资产配置上，主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，通过跟踪宏观经济数据和政策环境变化趋势，确定股票、债券、现金等资产的投资比例。报告期末，权益投资占基金总资产的90.80%，其中股票投资995,992,278.65元，占比100%，显示出基金对股票市场的较高配置。
业绩归因
基金在2024年取得较好业绩，一方面得益于对市场风格的把握，在价值风格占优的市场环境下，配置了如非银、银行、房地产等板块；另一方面，对行业和个股的深入研究与精选，使得基金在部分个股上获得了较好的收益。例如，通过对制造业企业的分析，挖掘出具有长期壁垒的公司，避免了因行业供给过剩导致的盈利能力下降风险。
费用分析：管理费与托管费合理支出
管理人报酬与基金管理费
基金管理费按前一日基金资产净值的1.20%年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的管理费为8,418,305.62元，较上年度的4,171,503.96元增长了101.80%。这主要是由于基金资产规模的扩大。其中，应支付销售机构的客户维护费为1,571,577.32元，应支付基金管理人的净管理费为6,846,728.30元。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度可比期间（2023年6月9日 - 12月31日） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 8,418,305.62 | 4,171,503.96 | 101.80% |
| 应支付销售机构的客户维护费（元） | 1,571,577.32 | 1,540,786.08 | 1.99% |
| 应支付基金管理人的净管理费（元） | 6,846,728.30 | 2,630,717.88 | 160.26% |
托管费与销售服务费
托管费按前一日基金资产净值的0.20%年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的托管费为1,403,050.93元，较上年度的695,250.63元增长了101.80%。
A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.80%。2024年当期发生的基金应支付的销售服务费为3,106,726.96元，较上年度的1,973,055.20元增长了57.45%。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度可比期间（2023年6月9日 - 12月31日） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费（元） | 1,403,050.93 | 695,250.63 | 101.80% |
| 当期发生的基金应支付的销售服务费（元） | 3,106,726.96 | 1,973,055.20 | 57.45% |
投资组合分析：行业分散，个股精选
股票投资组合
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资的行业较为分散，涵盖金融、能源、制造业等多个领域。前十大重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、建设银行等，这些股票的选择体现了基金对大盘蓝筹股的偏好，有助于降低单一股票的风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 00883 | 中国海洋石油 | 3,745,000 | 66,308,538.58 | 6.18 |
| 2 | 601899 | 紫金矿业 | 4,371,780 | 66,101,313.60 | 6.16 |
| 3 | 00939 | 建设银行 | 10,735,000 | 64,417,935.31 | 6.01 |
报告期内股票投资组合的重大变动方面，累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细以及累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细，反映了基金在年内对股票的调整情况。例如，对建设银行、紫金矿业等股票的买入，以及对华泰证券、中国船舶等股票的卖出，体现了基金根据市场变化和投资策略进行的动态调整。
其他投资组合
本基金本报告期末未持有债券、资产支持证券、贵金属和权证。在金融衍生品投资方面，持有股指期货投资，合同/名义金额为12,478,080.00元，公允价值为0元。基金投资股指期货主要以套期保值为目的，有助于管理投资组合的风险。
基金份额持有人信息：机构投资者占主导
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为9,788户，其中机构投资者持有份额占总份额的73.82%，个人投资者持有份额占26.18%。中欧价值回报混合A类份额中，机构投资者持有80.17%；C类份额中，机构投资者持有63.09%。这表明机构投资者对该基金的认可度较高，可能与基金的投资策略和业绩表现有关。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 户均持有的基金份额 | 持有人结构（机构投资者） | 持有人结构（个人投资者） | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 持有份额 | 占总份额比例 | 持有份额 | 占总份额比例 | |||
| 中欧价值回报混合A | 5,902 | 99,434.35 | 470,503,637.96 | 80.17% | 116,357,868.39 | 19.83% |
| 中欧价值回报混合C | 3,886 | 89,465.34 | 219,333,310.94 | 63.09% | 128,329,008.02 | 36.91% |
| 合计 | 9,788 | 95,476.48 | 689,836,948.90 | 73.82% | 244,686,876.41 | 26.18% |
管理人从业人员持有情况
期末基金管理人的从业人员持有本基金的份额较少，合计3,562.01份，占基金总份额比例几乎可以忽略不计。其中，中欧价值回报混合A类持有2,552.70份，C类持有1,009.31份。
开放式基金份额变动：申购赎回活跃
份额变动情况
本报告期内，中欧价值回报混合A类基金总申购份额为674,440,676.16份，总赎回份额为249,401,338.22份，期末基金份额总额为586,861,506.35份；C类基金总申购份额为671,385,153.09份，总赎回份额为594,136,839.11份，期末基金份额总额为347,662,318.96份。整体来看，基金份额呈现增长趋势，A类增长幅度较大，反映出投资者对该基金的持续关注和认可。
| 项目 | 中欧价值回报混合A | 中欧价值回报混合C |
|---|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额（份） | 161,822,168.41 | 270,414,004.98 |
| 本报告期基金总申购份额（份） | 674,440,676.16 | 671,385,153.09 |
| 减：本报告期基金总赎回份额（份） | 249,401,338.22 | 594,136,839.11 |
| 本报告期期末基金份额总额（份） | 586,861,506.35 | 347,662,318.96 |
潜在风险
报告期内存在单一投资者持有基金份额比例超过20%的情况，在2024年3月1日至2024年11月5日，某机构投资者持有份额比例最高达到11.89%。这种情况在市场突变时，可能引发集中甚至巨额赎回，导致基金面临流动性风险。不过，基金管理人表示将对申购赎回进行审慎应对，严格管理流动性，以保护中小投资者利益。
风险与展望
市场风险
尽管基金在2024年取得了较好的业绩，但市场风险依然存在。股票市场的波动、宏观经济形势的变化以及政策调整等因素，都可能对基金的净值产生影响。例如，若宏观经济增长不及预期，可能导致企业盈利下滑，进而影响股票价格，使基金资产价值缩水。
流动性风险
如前文所述，单一投资者持有较高比例份额带来的流动性风险不容忽视。此外，若市场整体流动性收紧，基金在资产变现时可能面临困难，影响基金的正常运作和投资者的赎回需求。
展望
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势持谨慎乐观态度。本轮宏观经济动能由中央政府启动，目标指向解决地方政府债务、居民财富、房地产新循环等问题，这将对股市和债市产生深远影响。基金未来将继续坚持现有的投资策略，根据市场变化灵活调整资产配置，在控制风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。同时，投资者也应密切关注市场动态，结合自身风险承受能力，合理配置资产。
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